Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Kaufen

…Ratingänderung: - Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle

Für das laufende GJ 2010 gehen wir davon aus, dass sich das Wachstum fortsetzen wird. So geht das Management der F24 davon aus, dass sich das Umsatzwachstum im Rahmen von 20-25 % bewegen wird. Wir nehmen an, dass sogar eine Steigerung um 26,2 % auf 3,75 Mio. EUR erreicht werden kann. Auch in 2011 sollte dann ein zweistelliges Wachstum möglich sein.

Bei den Ergebnissen wird sich die Umsatzdynamik weiterhin überproportional bemerkbar machen. So schätzen wir für 2010 ein EBIT in Höhe von 0,75 Mio. EUR, was einer EBIT-Marge von 20,0 % entspricht. Weitere Ergebnisbelastungen aus der tevia sind nicht zu erwarten, da der Goodwill zum Einen vollständig abgeschrieben wurde und zum Anderen die Aufwendungen so weit reduziert wurden, dass kein negativer Ergebnisbeitrag mehr entstehen sollte.

Damit erwarten wir für 2010 auch erstmalig einen positiven Jahresüberschuss in Höhe von 0,48 Mio. EUR. Dann sollte auch die Ausschüttung einer Dividende vorgenommen werden können. Durch die Abschreibung des Firmenwertes auf die tevia ist dies für 2009 noch nicht möglich. Wir prognostizieren für das GJ 2010 eine Ausschüttungsquote von 50 % auf das Konzernergebnis, was einer Dividende pro Aktie von 0,10 EUR gleichkommen würde.

Auf Grund der starken Umsatz- und Ergebnisentwicklung sowie den überproportional wachsenden Margen, sehen wir bei der F24 AG eine klare Unterbewertung. Gemäß unserem DCF-Modell errechnet sich für das Jahr 2010 ein fairer Wert pro Aktie in Höhe von 5,60 EUR. Damit erhöhen wir unser bisheriges Kursziel von 5,04 EUR um 11 %. Bei einem aktuellen Kurs von 3,82 EUR (Frankfurt), ergibt sich demnach ein Kurspotenzial von fast 50 %. Das Rating KAUFEN wird bestätigt.

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Wir möchten Sie zudem nochmals herzlich zu unserem GBC Investor's Call des Alarmierungsspezialisten F24 AG (ISIN:DE000A0F5WM7) am Dienstag, den 18.5.2010, um 14.15 Uhr einladen.

Im Rahmen der Telefonkonferenz und des parallelen Web-Meetings wird der Vorstand der Gesellschaft, Ralf Meister, die F24 AG vorstellen, die Jahreszahlen des Jahres 2009 Revue passieren lassen und die neuesten Entwicklungen präsentieren.

Zum GBC Investor's Call steht Ihnen dann auch der neueste GBC Research Report unseres Analysten Felix Gode zur F24 AG zur Verfügung, der auf Basis der Geschäftszahlen 2009 die Gesellschaft derzeit analysiert und bewertet. Nach aktuellem Stand wird das Kursziel tendenziell leicht erhöht werden, da sich der Ausblick auf das laufende Jahr sehr attraktiv gestaltet.

Wir freuen uns auf Ihre Teilnahme am

Dienstag, 18.5.2010, 14.15 Uhr

Um am Web-Meeting im Internet mit der Powerpointpräsentation teilzunehmen, klicken Sie kurz vor Konferenzbeginn bitte auf folgenden Link:

https://conference.tevia.de/checkin/jc/329037722

Um telefonisch an der Konferenz teilzunehmen wählen Sie bitte: +49 89 55 05 87 77

Oder:

tevia Großbritannien +44 203 147 47 99

tevia USA +1 866 2280 304

Geben Sie nach Aufforderung Ihre folgende Meeting-Nr. ein: 329037722

Sie werden dann automatisch mit dem Meeting verbunden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11028.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de

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